十種最容易上市IPO被拒的問題
常見的十大被否問題：
分別為：信息披露問題、規(guī)范運(yùn)作問題、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題、客戶或供應(yīng)商問題、持續(xù)盈利能力問題、出資和資產(chǎn)問題、募集資金運(yùn)用問題、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易問題、股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，一起來(lái)看下。
1、信息披露問題
信息披露方面主要關(guān)注招股說(shuō)明書等申請(qǐng)文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，如引用數(shù)據(jù)是否權(quán)威、客觀，業(yè)務(wù)模式、競(jìng)爭(zhēng)地位等披露是否清晰，申請(qǐng)文件的內(nèi)容是否存在前后矛盾，申請(qǐng)文件內(nèi)容與發(fā)行人在發(fā)審委會(huì)議上陳述內(nèi)容是否一致等。
隨著全面注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)，信息披露變得更加重要。針對(duì)招股書問題，上交所曾指出其中5方面不足：
一是對(duì)科技創(chuàng)新相關(guān)事項(xiàng)披露不夠充分，二是企業(yè)業(yè)務(wù)模式披露不夠清晰，三是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠到位，四是信息披露語(yǔ)言表述不夠友好，五是文件格式和內(nèi)容安排不夠規(guī)范。
注冊(cè)制不是不審，而是不對(duì)投資價(jià)值背書，重點(diǎn)在于要通過(guò)問詢問出一家真實(shí)公司。一些曾經(jīng)是上市阻礙的問題，如今只要補(bǔ)充披露完整即可。
2、規(guī)范運(yùn)行問題
這類問題包括管理不規(guī)范、環(huán)保問題、稅務(wù)問題等。“規(guī)范運(yùn)行”在實(shí)際操作中的具體要求主要為：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)；發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果；最近三年不得有重大違法行為；發(fā)行上市前不得有違規(guī)擔(dān)保和資金占用等。
3、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題基本上IPO企業(yè)都會(huì)涉及。最常見的就是毛利率問題；毛利率異常之下會(huì)重點(diǎn)關(guān)注若干周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。此外，監(jiān)管層還會(huì)關(guān)注主要資產(chǎn)構(gòu)成是否存在重大瑕疵；收入真實(shí)性和可核查；大額外匯資金流動(dòng)；大額費(fèi)用性開支是否涉及合規(guī)性和內(nèi)控失效；完工百分比法容易操縱收入；會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生變更涉嫌調(diào)節(jié)利潤(rùn)；財(cái)務(wù)內(nèi)部控制過(guò)程缺失等。
注冊(cè)制條件的放寬是指財(cái)務(wù)條件放寬，不對(duì)財(cái)務(wù)盈利做過(guò)度的要求，并不是放寬財(cái)務(wù)的真實(shí)性合規(guī)性，這一點(diǎn)是需要牢記的。
4、客戶或供應(yīng)商問題
此類問題主要包括客戶/供應(yīng)商重大依賴，公司前五大客戶/供應(yīng)商變動(dòng)較大，多家公司成立不久便成為客戶/供應(yīng)商以及供應(yīng)商與客戶重合等諸多問題。
從過(guò)去案例來(lái)看，大客戶集中問題出現(xiàn)較多。一般來(lái)說(shuō)，若單一客戶銷售額或者毛利超過(guò)公司相關(guān)指標(biāo)的50%，則說(shuō)明公司對(duì)這個(gè)客戶存在依賴，而若這個(gè)客戶存在重大不確定性，則說(shuō)明公司未來(lái)的盈利能力存在重大不確定性。對(duì)于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的，保薦機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過(guò)程中，應(yīng)充分考慮該單一大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或存在重大不確定性客戶。
通常，單一客戶依賴問題說(shuō)到底還是持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的問題。
5、持續(xù)盈利能力問題
持續(xù)盈利能力是指企業(yè)持續(xù)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取利潤(rùn)的能力。
盈利能力的有關(guān)指標(biāo)可用于衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)盈利能力分析可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，持續(xù)盈利能力說(shuō)的是企業(yè)未來(lái)的賺錢能力。為了保障投資者獲得所有與決策相關(guān)的信息，持續(xù)盈利能力及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露是信息披露審查的重中之重。
注冊(cè)制對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)放寬了要求，監(jiān)管層更注重財(cái)務(wù)的真實(shí)性。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的背景下，企業(yè)可能普遍面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，甚至下滑的情況。但要注意的是不能出現(xiàn)大幅下滑，或是經(jīng)營(yíng)情況不能與行業(yè)背離，發(fā)行人要充分披露業(yè)績(jī)下滑原因，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，以及論證盈利的前景。
6、出資和資產(chǎn)問題
主體資格問題主要包括歷次增資問題，價(jià)格是否合理，是否存在業(yè)績(jī)對(duì)賭、委托持股或利益輸送等問題；歷史上是否涉及股權(quán)出資，特別注意對(duì)標(biāo)的股權(quán)的評(píng)估方法；歷史出資或改制瑕疵等涉及股東出資的問題等。
7、募集資金運(yùn)用問題
有很多企業(yè)的IPO都在募集資金運(yùn)用方面被否。
有些企業(yè)為了上市，會(huì)刻意編制一些項(xiàng)目做為募投項(xiàng)目。其實(shí)看看歷年來(lái)已經(jīng)上市的一些公司，上市一兩年內(nèi)便更改募投項(xiàng)目的公司比比皆是，一方面，是因?yàn)橛械捻?xiàng)目的確隨著時(shí)間和環(huán)境的變化，已經(jīng)無(wú)法再實(shí)施了。但有很多項(xiàng)目，在公司上市前設(shè)立項(xiàng)目時(shí)本來(lái)就不切合實(shí)際，只是這些公司為了上市和募集資金的一個(gè)借口。
所以，擬上市公司募集資金運(yùn)用是發(fā)審委關(guān)注度較高的問題。
8、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
控股股東(或?qū)嶋H控制人)及其近親屬全資或控股的企業(yè)與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人控制的與發(fā)行人從事相同或相似業(yè)務(wù)的公司，發(fā)行人還應(yīng)當(dāng)結(jié)合目前自身業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等，在招股說(shuō)明書中披露未來(lái)對(duì)于相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的安排，以及避免上市后出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施。
控股股東、實(shí)際控制人的其他親屬及其控制的企業(yè)與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，應(yīng)當(dāng)充分披露前述相關(guān)企業(yè)在歷史沿革、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響，報(bào)告期內(nèi)交易或資金往來(lái)，銷售渠道、主要客戶及供應(yīng)商重疊等情況，以及發(fā)行人未來(lái)有無(wú)收購(gòu)安排。
9、關(guān)聯(lián)交易
關(guān)聯(lián)交易是IPO企業(yè)的常見問題，之所以受到關(guān)注，是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易方可以因關(guān)聯(lián)而撮合交易的進(jìn)行，從而有可能使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公正情況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯，也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。也不是說(shuō)不能存在關(guān)聯(lián)交易，只是關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)高容易被質(zhì)疑業(yè)績(jī)真實(shí)性。監(jiān)管層通常重點(diǎn)關(guān)注大額對(duì)外擔(dān)保、潛在關(guān)聯(lián)交易或遺漏關(guān)聯(lián)交易、關(guān)注供應(yīng)商突擊入股等。
10、股權(quán)轉(zhuǎn)讓
自然人股東入股、退股（含工會(huì)、職工持股會(huì)清理等事項(xiàng)）按照法律法規(guī)履行相應(yīng)程序，入股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、款項(xiàng)收付憑證、工商登記資料等法律文件齊備，自然人股東股權(quán)變動(dòng)的真實(shí)、所履行程序的合法，避免存在爭(zhēng)議或潛在糾紛。